银行行业:差别存款准备金率下关于信贷增长的思考
从历史的数据中,我们可以发现2001年、2002年以及2003年信贷同比增速都表现出了前紧后松的局面,这主要是因为当时经济还处于通货紧缩阶段,实体经济的信贷需求远不如现在这样旺盛。而进入2004年,众所周知,经济过热的风险已经初步显现,紧缩*策也接踵而来,2004年9月的加息也预示着经济已经露出了过热的症象。我们可以看到2004年的信贷增长是一个明显的压缩过程,贷款增速从1月的20.14%下降到全年的12.08%,随之2005年继续延续了这一趋势。经过了2006年至2008年3年的平稳增长后,2009年迎来了历史上最大规模的投放狂潮,刚刚过去的2010年极其相似于2004年的状况,信贷增速大约下降了9个百分点,*策调控的意味非常明显。面对已经迎面而来的2011年,我们通过预测各个月份的信贷增长数据,也得出了类似于2005年信贷增速的表现。
如果大家认可我们以上的判断,那么按照2005年各个月份信贷增长占全年的比例作为一个基准,我们简单将预测的全年7.3万亿的信贷投放分派于各月并与我们对个月投放规模的预测进行简单的对比,那么我们可以看出4-7月是信贷增长相对较为宽松,这也符合我们年度策略中的基本判断。截至1月12日,我们了解到的几家参考性银行的信贷投放指标也基本与我们对1月份信贷增长1万亿的判断相符,最近市场的表现也配合了我们的预期。
还是那句话,对全年的预测往往都是拍脑袋决定,大趋势可能是有的,但是锱铢必较到每月甚至每周也可能确实掉了俯瞰森林的乐趣。差别存款准备金率确实会对银行的信贷投放产生平滑作用,我们判断今后像2004年、2009年和2010年那样的大幅度压缩或投放产生的可能性将十分罕见,平稳的信贷增长也许也是大家都乐于相见的结果吧。